저자는 Axiom Alternative Investments의 매니징 파트너이자 리서치 책임자입니다.
은행 투자자들은 위험을 잘 알고 있습니다. 그들은 은행이 신뢰에 의존하고 감정이 빠르게 변할 수 있다는 것을 알고 있습니다. 그러나 현재 Credit Suisse가 직면한 위기는 이전에는 볼 수 없었던 현상입니다.
내가 기억할 수 있는 모든 은행 실패는 대출 장부, 파생 상품 장부 또는 채권 장부에 숨겨진 손실로 인해 발생했습니다. 이번 시장 공황은 중견 미국 은행의 채권 손실로 촉발되었지만 현재의 크레디트 스위스 위기가 이 문제에서 비롯되었다는 암시는 없습니다. 그렇다면 어떻게 이런 일이 발생했으며 위기와 스위스 당국의 개입에서 우리가 얻을 수 있는 교훈은 무엇인가?
실리콘밸리은행과 시그니쳐뱅크의 파산 이후 시장이 흔들리는 가운데 크레디트스위스 최대주주가 더 이상의 지원을 하지 않겠다는 어색한 발언은 은행 주가를 폭락시키기에 충분했다. 재정 지원은 Chekhov의 은행 총입니다. 언급하면 연극이 끝나기 전에 사용될 가능성이 큽니다.
Credit Suisse가 시장의 주요 타겟이 된 것은 우연이 아닙니다. 수년 동안 일련의 스캔들과 경영 논란에 휩싸였습니다. 때로는 연례 보고서가 부실한 위험 통제에 대한 인정과 함께 오래된 소송과 새로운 소송의 긴 목록에 불과한 것처럼 느껴집니다.
결과적으로 CS는 유럽 글로벌 시스템 은행의 가장 약한 고리로 자리 잡았습니다. 그것은 자본과 유동성이 풍부했기 때문에 다소 이상한 약한 고리입니다. 수익성이 낮은 은행도 아니고 4분기에 예금이 유출된 은행도 아니다. 그리고 확실히 수년 동안 스캔들에 직면한 유일한 은행은 아닙니다. 하지만 최악의 순간에 이 모든 약점을 안고 있는 것이 바로 그 것이다.
출혈을 멈추기 위한 옵션은 무엇이었습니까? 스위스 당국은 실제로 선택의 여지가 없었습니다. 궁극적으로 Credit Suisse의 운명은 투자자가 아니라 고객이 결정했습니다. 그들은 마음을 정하고 자금을 인출했습니다. UBS와의 합병은 모든 사람의 마음에 있었던 분명한 해결책이었습니다. 아마도 스위스 당국이 비 스위스 선수들에게 입찰 전쟁을 시작하기 위해 더 많은 조치를 취하지 않은 것으로 알려졌기 때문에 비판을 받을 수도 있지만, 우리가 정말로 그들을 비난할 수 있습니까? 외국인 백기사와 주말에 해결된 은행 실패를 기억하는 사람이 있습니까?
이것이 바로 UBS가 매우 강력한 협상 위치에 있는 이유입니다. 사람들은 소송 손실 가능성, 추가 불량 대출 또는 Credit Suisse의 투자 은행 정리 비용에 대해 논쟁할 것입니다. 그러나 UBS는 지난해 말 SFr450억(490억 달러)으로 추산되는 은행 주주 지분의 일부를 지불하고 있다. 경쟁 문제를 관리하기 위해 스위스 소매 은행의 일부 자산 매각 가능성을 고려한 후에도 이 거래는 UBS 주주들에게 매우 가치를 향상시킬 것입니다. 고객의 신뢰를 회복하고 자금 조달 비용을 낮추는 것도 수익성을 위한 게임 체인저가 될 수 있습니다.
그러나 채권 보유자는 손실을 감수해야 할 것으로 보입니다. 자본과 유동성이 풍부한 은행이 감독당국의 지원을 받아 시장이 패닉에 빠진 탓에 장기적으로는 재무안정성에 문제가 생길 수 있다.
이 위기에서 많은 교훈을 얻을 수 있지만 궁극적으로 승리할 교훈은 은행의 문화가 너무 중요해서 가볍게 취급할 수 없다는 것입니다. 내부 실패 이후의 시장 변동성 또는 은행가가 불량배가 된 경우에도 잘못된 회사에서 일했다는 이유만으로 배신감과 눈살을 찌푸리게 될 수만 명의 열심히 일하는 사람들의 업무가 위태로워질 수 있습니다. 규제 기관과 투자자는 이에 대해 많은 작업을 수행했지만 분명히 여전히 할 일이 많습니다.
Axiom은 Credit Suisse 및 기타 은행의 채권을 거래합니다.
